“價值管理要質量不要數量，管理要向內求不向外求，業務要做減法不做加法。金融的業務發展，寧可慢一點，也不能太快。”——恒昌創始人兼CEO秦洪濤

2023年是尋找確定性的關鍵之年！

根據國家統計局數據，上半年國內生產總值（GDP）593，034億元，按不變價格計算，同比增長5．5％，比一季度加快1．0個百分點，這個成績不僅明顯快于2022年全年3％的經濟增速，也快于疫情三年期間年均4．5％的增速，經濟回升態勢比較明顯。

中國經濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發研究院院長樊綱發表主旨演講

但受復雜嚴峻的國際形勢及國內經濟復蘇不及預期影響，國民資產配置、財富增值依然面臨較大挑戰。經濟不確定性下，上半年資產波動加劇：A股先漲后跌，波動加大；美債收益率一波三折；中國國債收益率波動下行；人民幣匯率貶值壓力增大；大宗商品震蕩走低……

令人意外的是，私募股權市場在上半年呈現了穩健發展的態勢，私募基金管理規模保持增長，這成了諸多不確定性中的一束光。

正如恒昌創始人兼CEO秦洪濤先生所說，“價值管理要質量不要數量”，那么，如何在財富管理市場中進一步尋找、聚焦確定性機會？

8月5日，以“開新局智未來”為主題的恒昌財富論壇在青島成功舉辦。恒昌在論壇上發布的《2023下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（下文簡稱：《指引》）給出了三個重要的結構性方向。

1、《指引》揭秘私募股權三大“結構牛”

看好硬科技、新能源、創新醫療“三輪驅動”為代表的高景氣、高增長、高確定性賽道。——《指引》

受“疤痕效應”影響，2023年一些行業的復蘇不及預期，這是否意味著投資風險判斷依然處于迷霧區？

恒昌以《指引》給出了自己的回答。

由中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士親自指導完成的《指引》，涵蓋了全球宏觀經濟分析、大類資產走勢預判、資產配置策略等內容。

就資產配置而言，《指引》指出，全球經濟下行風險進一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來拐點。中國經濟增長動能有望增強，經濟復蘇的斜率或將修復，貨幣政策仍將保持穩健寬松基調。在此背景下，全球大類資產走勢將呈現明顯變化。下半年，A股大概率震蕩回暖，結構性行情依然是主要演繹方式。私募股權投資者可繼續關注以硬科技、新能源、創新醫療“三輪驅動”為代表的高景氣、高增長、高確定性賽道。

《指引》認為，近年來，私募股權和創投機構作為直接融資的重要渠道、創新資本形成的重要載體，在賦能科技創新、助力新舊動能轉換實現經濟高質量發展等方面發揮了重要作用。

與此同時，私募股權的政策導向逐步趨于完善——7月9日，《私募投資基金監督管理條例》正式對外發布，這是我國私募投資基金行業首部行政法規。宗良博士表示，政策激發私募股權基金活力，下半年私募股權市場將乘政策東風，邁上高質量發展新臺階，并為科技創新領域引入更多“活水”。

“活水”會流向哪里？

中國已是世界第二大經濟體，諸多行業趨于成熟，經濟轉向高質量發展階段，這也意味著在經濟復蘇浪潮中各行業齊頭并進式的高增長幾無可能，“結構牛”行情在未來很長一段時間會成為主流，這也意味著資產配置也要“精準施策”。

硬科技、新能源、創新醫療就像經濟復蘇的“泉響、鳥叫、蟬鳴”，在《指引》看來，以上三者是最具確定性的“結構牛”賽道，它們代表了“春天”來臨前的信號，也是引領經濟復蘇的三駕“確定性”馬車。

2、泉響、鳥叫、蟬鳴

中國企業的“提前跨國化”，將為中國“世界工廠”，開辟更大的“世界市場”。——樊綱

泉響：硬科技鑄就長期競爭力

據媒體報道，百度、字節跳動、騰訊和阿里巴巴向英偉達下單訂購50億美元的芯片，用于人工智能系統。

從2018年的中興通訊事件到華為被美國打壓，再到今天互聯網巨頭紛紛訂購海外芯片，無一不在證明：國產替代化勢在必行，而硬科技是國產替代化浪潮中最悅耳的“泉響”。

《指引》認為，現代化產業體系是現代化國家的物質支撐，是實現經濟現代化的重要標志，中國高度重視制造業轉型升級，并深入實施制造強國戰略，增強制造業核心競爭力。尤其在2023年以來，ChatGPT橫空出世引發新一輪的科技創新浪潮，預計在政策的積極引導下，以高端制造、半導體芯片、數字經濟、專精特新等為代表的硬科技賽道將投資向好。

梅花創投創始合伙人吳世春也在2023恒昌財富論壇上表示：“投資‘獨角虎’要扎根實業、扎根科技，與國家的意志同頻共振。中美‘脫鉤斷鏈’，國產替代性項目的機會未來十年都在。”

鳥叫：“雙碳”帶來的大市場

“2030年前實現碳達峰、2060年前實現碳中和。”

“雙碳”目標如同新能源報春的“鳥叫”，時刻提醒我們這場能源革命所孕育的資產配置機會。

《指引》表示，新能源已成為我國的全球優勢產業，以光伏、風電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場發展向好，將獲得資本市場的持續青睞。此外，新能源汽車替代傳統燃油車是大勢所趨，也是我國實現彎道超車的必由之路。

今年以來，我國不斷鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，持續推進支持新能源汽車產業高質量發展的政策措施。上半年，新能源汽車生產和出口實現大幅增長，市場競爭力穩步增強，投資收益增加，行業優勢凸顯。預計2023年下半年該產業的乘用車、零部件、能源金屬、電池、光伏設備等細分板塊仍將延續高景氣。

蟬鳴：與人類共舞的創新醫療

大健康是一場沒有終點的馬拉松，而創新醫療則是這場馬拉松中那不絕于耳的“蟬鳴”。

“健康中國”戰略明確指出，到2030年，健康服務業總規模將達到16萬億元。

《指引》表示，新冠疫情促使國民健康意識提升，許多人從被動接受治療轉為主動進行健康管理，醫療健康市場前景廣闊。隨著醫療改革深入以及醫療健康市場的迅速開展，醫療健康行業將保持高速成長。同時，依托于大數據、5G、物聯網、AR／VR等數字技術的進步，創新醫療越來越多的應用場景正在落地，預計未來創新醫療將保持高速成長。圍繞國產自主化、國際化、高端制造、普惠醫療等優勢賽道的創新企業，有望成為行業“隱形冠軍”。

值得一提的是，《指引》所指的三大確定性賽道有一些共性可循，首先是國家級的政策支持，其次是方興未艾的市場環境，最后則是“跨國化”帶來的長期機會。

恒昌特邀重磅經濟學專家——中國經濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發研究院院長樊綱指出，全球化不會結束，但多種因素導致全球產業鏈發生調整。從長遠來看，很多企業或早或晚都要成為跨國公司，而地緣政治變化倒逼一批中國企業“提前”走出去。跨國化是一個艱難的過程，但中國經濟在受各種遏制的情況下更需要開放發展，所以中國企業的“提前跨國化”，將為中國“世界工廠”，開辟更大的“世界市場”。

總體而言，《指引》給出的三大“結構牛”之所以牛，是因為這三大賽道都是在做難而正確的事，這正與恒昌的價值觀吻合，正如秦洪濤所說：金融的業務發展，寧可慢一點，也不能太快。

3、客戶至上鑄就恒心12載

恒昌至今已走過12載發展之路。秦洪濤在恒昌財富論壇上發表的題為《恒心12載夢想有光芒》的主旨演講中認為，“盯著如何滿足客戶的所有需求，從產品的需求上思考做業務”是恒昌活下來的重要原因，也是未來黃金十年更好的活下去需要不斷思考的問題。

有統計數據表明，我國的民營企業平均壽命大約是3．7年，中小型企業的平均壽命更為短暫，只有2．5年，集團企業的平均壽命也只有7—8年。而默默走過跌宕起伏12載的恒昌，依然續寫著新的中國民企成長故事，這背后離不開恒昌堅持以客戶為中心，以投研為驅動，與時代同頻共振的發展思路。

正如此次《指引》，是恒昌自2018年以來的第10次連續發布。六年來，恒昌組織內外部宏觀經濟投研團隊菁英，通過扎實的數據論證和深厚的理論研究，持續深入分析中西方宏觀經濟和市場行情演變的底層邏輯，為投資者投資決策提供價值參考的同時，也為恒昌未來黃金十年的發展布局提供了重要的理論指導。

在12年的發展成長歷程里，恒昌積淀了豐富的實操經驗，在服務客戶的過程中積極應對市場變化、不斷提升投研能力，緊扣經濟脈搏不斷優化提升底層認知能力。同時，也積極與學術界、投資界的頂流專家坐而論道，動態把脈資產配置走向。今年，在北京、廣州、青島連續舉辦的三場財富論壇上，就齊聚了朱民、樊綱、宗良、姚余棟、吳世春、鄭偉鶴、王嘯、李竹、陶冶等多位產學研投大咖。

在此次論壇中，大咖們有許多觀點均劍指同一趨勢。宗良博士指出：科技自立自強、低碳化轉型、人口結構變化等將帶來投資新機遇，硬科技、新能源、數字化轉型、創新醫療等行業未來發展和投資空間巨大。

樊綱也表示：智能汽車新賽道、新能源技術與設備、人工智能、數字經濟及制造業的數字化轉型、生物醫藥、城市群的發展等新興產業有望成為未來的經濟新增長點。

吳世春則指出：新能源、新材料、半導體、軍工、數字化、智能制造、商業航天等重點賽道有望多點開花，迎來結構性行情。此外，生成式AI大模型開始商業化，可以等待應用性機會。

上述三位頂流所提出的投資賽道、增長機會，與《指引》鎖定的三大“結構牛”不謀而合。科技創新是大勢所趨，也是經濟高質量發展的迫切要求，是實現經濟結構變革和發展動能轉換的必由之路。由此，在助力實體經濟發展的同時，恒昌也將攜手投資者共享經濟高質量發展紅利。

砥礪12載，堅守“以客戶為中心”的恒昌見證了社會經濟的跌宕起伏，并與客戶一同攜手穿越周期。在這不確定的時代中尋找確定性機會，在相互陪伴中度過信心的冰點時刻，這或許就是一種最長情的告白。