財富之帆，迎風啟航。8月5日，“開新局 智未來”——2023恒昌高端財富論壇在被譽為中國“帆船之都”的青島成功舉辦。作為本次論壇的重要環節，恒昌《2023下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（以下簡稱：《指引》）同期重磅發布。《指引》通過詳實嚴謹的數據，對全球宏觀經濟及中國市場進行了全景式分析，以期穿透表象的迷霧，幫助厘清投資邏輯、增強市場信心提供堅實的理論參考。

本次論壇是繼2023恒昌高端財富論壇·北京站、廣州站成功舉辦后的第三站，恒昌創始人兼CEO秦洪濤，中國經濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發研究院院長樊綱，梅花創投創始合伙人吳世春，及中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士也受邀齊聚現場，共同把脈經濟趨勢和新增長機遇，以全球視角論道新時代投資新風向。

恒昌高管及嘉賓共同上臺發布恒昌2023下半年《指引》

作為恒昌深化客戶服務、強化投研能力的成果， 此次《指引》是恒昌自2018年以來的第10次連續發布，由中國銀行首席研究員、恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士指導完成。六年來，恒昌組織內外部宏觀經濟投研團隊，通過扎實的數據論證、深厚的理論研究，持續深入分析中西方宏觀經濟和市場行情演變的底層邏輯，為投資者投資決策提供了重要的價值參考。

恒昌創始人兼CEO秦洪濤發表致辭

在論壇現場，宗良博士對《指引》進行了權威解讀。本次《指引》回顧了2023年上半年全球宏觀經濟走勢和資本市場表現，并就世界主要經濟體面臨的機遇與挑戰、資本市場的未來走勢進行研判。《指引》表示，百年變局持續演進、逆全球化思潮蔓延、全球產業鏈格局重塑、主要經濟體延續加息進程等因素為世界經濟復蘇蒙上了一層陰影，2023年下半年全球經濟增速或將進一步放緩。預計三季度全球經濟同比增速為1.9%，全年經濟增速為2.1%。

中國經濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發研究院院長樊綱發表主旨演講

而中國作為世界經濟的重要驅動力之一，穩健回升的復蘇表現則為世界經濟增添了一抹亮色。作為決定下半年宏觀經濟政策方向的關鍵會議，7月24日召開的政治局會議設定了更為積極的政策基調。會議指出，國內需求不足是當前經濟運行面臨的重要挑戰，要加強逆周期調節，并結合結構性改革和提振信心的舉措。宗良博士就此表示，2023年下半年，中國經濟恢復將更多依賴內需，政策有望加碼呵護經濟，更多穩增長、樹信心的具體措施將會出臺，預計全年GDP增長5.4%左右。

從資產配置角度觀察，宗良博士認為，中國經濟轉向高質量發展階段，各種“超級力量”正在重塑經濟未來，例如，科技自強自立、低碳化轉型、人口結構變化等將帶來投資新機遇，硬科技、新能源、數字化轉型、創新醫療等行業未來發展和投資空間巨大。從資產類別而言，伴隨著經濟動能轉換，股權投資、二級市場投資等金融資產將是資產配置的大趨勢。

全球經濟進一步放緩 中國經濟復蘇韌性強

2023年上半年，世界百年未有之大變局繼續演進，“全球通脹居高難下、烏克蘭危機持續、全球化逆流涌動”深刻影響了全球經濟格局。不同經濟體、行業復蘇“冷熱不均”，經濟下行壓力有所增大。《指引》預計，2023年下半年全球經濟將進一步放緩，預計三季度同比增速為1.9%，較二季度下降0.5個百分點。受益于上半年經濟表現好于預期，預計全年經濟增速將達到2.1%，較之前預期上調0.1個百分點。

從各經濟體來看，美國經濟相對歐洲更具韌性。《指引》分析認為，2023年下半年，美國核心通脹將緩慢回落（但距離2%的通脹目標尚有一段距離），美聯儲仍會繼續加息縮表。疊加勞動力市場降溫、部分中小銀行或收緊信貸標準等因素將影響美國消費者信心和企業投資支出。支撐因素則來自消費仍具有一定韌性、服務業勞動力供給或持續短缺、全球供應鏈壓力緩解等。總體上，2023年下半年美國經濟或呈現軟著陸或溫和衰退情形，預計全年經濟增長1.0%左右。

由于歐央行緊縮貨幣政策比美聯儲更晚、能源對外依賴度更大，因此，歐元區面臨比美國更大的通脹壓力，通脹水平下行幅度更小、進程更慢。《指引》認為，2023年下半年歐央行將繼續加息以抗擊通脹，盡管能源價格回落、供應瓶頸緩解以及財政政策對企業和居民的支持有助于經濟復蘇，但在通脹高企、烏克蘭危機、高利率背景下，未來歐洲經濟增長前景脆弱，面臨很多不利因素。尤其是，作為歐元區經濟“火車頭”的德國仍缺乏復蘇動力，也將拖累歐洲經濟。且可以預見，德國將在相當長的時間內面臨能源短缺、制造業成本高企、出口相對優勢下降、供應鏈受擾、勞動力不足等挑戰。

對于中國經濟而言，一系列“穩增長”政策將提振市場信心，中國經濟具有巨大的發展韌性和潛力將被激發，基本面長期向好趨勢確定。《指引》表示，2023年下半年，全球經濟增速放緩壓力加大，中國出口增長面臨壓力，中國經濟恢復將更多依賴內需。

《指引》還指出，隨著經濟持續修復以及宏觀政策進一步發力，消費方面有望延續復蘇態勢，而投資將保持平穩增長。考慮到疫情影響下的“疤痕效應”，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間。基建投資仍是當前恢復經濟和擴大內需的重要抓手，有望保持較快增長；制造業投資增速將放緩，但高技術和裝備制造業投資仍將是重要支撐；房地產投資仍將處于負增長區間。外需方面，全球經濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨一定壓力。總體上，預計中國全年GDP增長在5.4%左右，能夠實現5%左右的增長目標。

經濟動能換擋 權益資產配置迎來“春天”

2023年上半年，全球經濟增長動能換擋，全球貨幣政策正面臨拐點，形勢復雜嚴峻，對全球資產產生深刻影響。在通脹壓力逐漸緩解的背景下，隨著市場對美聯儲收緊貨幣政策的預期逐漸減弱，以股票為代表的風險資產配置得到加強。

2023年下半年市場如何演繹？投資者資產配置如何布局？《指引》指出，全球經濟下行風險進一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來拐點。中國經濟增長動能有望增強，貨幣政策仍將保持穩健寬松基調。在此背景下，全球大類資產走勢也將呈現明顯變化。“股權投資、二級市場投資等金融資產將成為資產配置基本趨勢。”宗良博士在談及資產配置時表示。

股市方面，《指引》認為，2023年下半年，主要經濟體貨幣政策緊縮步伐放緩或停止，全球流動性面臨拐點，全球股市短期內仍將處于上行通道。但全球不確定性和低增長前景仍存，股市上行動力不足，或將維持震蕩格局。A股則受經濟持續恢復程度、貨幣環境延續寬松以及外部因素擾動減弱等因素影響，維持震蕩態勢，但結構性機遇猶存。“7月政治局會議首次提及‘要活躍資本市場，提振投資者信心’，有助于提振資本市場信心。”宗良博士表示。

債券市場走勢將主要受經濟恢復程度、貨幣政策預期等因素共同影響。《指引》預計，2023年下半年，全球主要經濟體貨幣政策處于緊縮周期尾聲但仍不會開啟新一輪寬松周期，全球利率中樞仍將保持高位。美國國債收益率或呈現小幅抬升趨勢，中國國債收益率或將低位運行。2023年上半年實體經濟恢復不及預期，政策將持續發力，流動性將保持合理充裕，從而帶動債券收益率維持低位。

大宗商品價格仍面臨多空力量的博弈。一方面，全球經濟下行壓力增大，全球需求或將進一步放緩；另一方面，隨著通脹壓力逐漸緩解，全球貨幣政策緊縮步伐將放慢甚至停止。2023年下半年，不同大宗商品價格走勢將會出現顯著分化。

《指引》解釋，原油市場，美聯儲逐漸放緩甚至退出貨幣政策緊縮周期利好原油，但供應端的脆弱、需求恢復面臨挑戰以及美歐銀行業危機的潛在影響仍不容小視，預計2023年下半年原油價格大概率維持寬幅波動；銅價，下行壓力加大。需求端，全球經濟下行壓力加大，海外需求下滑。供給端，前期隱性庫存逐步顯性化，銅供給有望增加；黃金方面，隨著美聯儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數已進入震蕩略偏弱階段、實際利率高點或已經出現，黃金價格的支撐力量正在逐漸走強，預計未來黃金價格將震蕩上漲。

外匯市場，《指引》表示，美聯儲加息節奏直接影響美元指數的走向：一方面，美聯儲緊縮貨幣周期已處于尾聲，美元指數上行空間有限；另一方面，美國核心通脹仍然頑固，且與2%的通脹目標仍有一段距離，下半年降息可能性不大。綜合而言，預計2023年下半年美元指數將在100-105區間震蕩。人民幣匯率方面，隨著美聯儲緊縮貨幣政策步伐放緩，人民幣貶值壓力減小。同時，國內經濟基本面好轉對人民幣形成支撐，預計人民幣匯率將在波動中回升。

政策東風激發私募股權市場活力 “三輪驅動”科技創新

2023年上半年，中國經濟總體回升向好，高質量發展扎實推進，疊加境內外資本市場政策同時發力，私募股權市場穩健發展。分市場來看，A股各板塊定位更加清晰，資本市場服務科技創新的作用進一步強化。數據顯示，2023年上半年，139家上市中企獲得VC/PE支持，同比上升3.7%。分板塊來看，科創板及創業板VC/PE支持IPO共77家，占比55.4%；北交所共20家VC/PE支持IPO，其中國家級或省級認定的“專精特新”企業有14家。

與此同時，私募基金行業首部行政法規——《私募投資基金監督管理條例》發布支持創投行業發展，全面注冊制實施也為私募股權行業的良性發展提供了沃土。為此，宗良博士表示，政策激發私募股權基金活力，下半年私募股權市場將乘政策東風，邁上高質量發展新臺階，為科技創新領域引入更多“活水”。

在經濟高質量發展目標引領下，亟待資本與產業的良性循環。《指引》認為，近年來，私募股權和創投機構作為直接融資的重要渠道、創新資本形成的重要載體，在賦能科技創新、助力新舊動能轉換實現經濟高質量發展等方面發揮了重要作用。科技自強自立、低碳化轉型、人口結構變化等將帶來新的投資機遇，投資者可重點關注硬科技、新能源、創新醫療“三輪驅動”為代表的科創賽道的投資機會。

硬科技方面，《指引》認為，現代化產業體系是現代化國家的物質支撐，是實現經濟現代化的重要標志，中國高度重視制造業轉型升級，并深入實施制造強國戰略，增強制造業核心競爭力。尤其2023年以來，ChatGPT橫空出世引發新一輪的科技創新浪潮，預計在政策的積極引導下，以高端制造、半導體芯片、數字經濟、專精特新等為代表的硬科技賽道將投資向好。

近年來，中國積極支持新能源相關產業發展，綠色低碳轉型步伐加快。《指引》表示，新能源已成為我國的全球優勢產業，以光伏、風電、氫能、儲能、鋰電為代表的中國新能源市場發展向好，將獲得資本市場的持續青睞。此外，新能源汽車替代傳統燃油車是大勢所趨，也是我國實現彎道超車的必由之路。今年以來，我國不斷鞏固和擴大新能源汽車發展優勢，持續推進支持新能源汽車產業高質量發展的政策措施。上半年，新能源汽車生產和出口實現大幅增長，市場競爭力穩步增強，投資收益增加，行業優勢凸顯。預計2023年下半年該產業的乘用車、零部件、能源金屬、電池、光伏設備等細分板塊仍將延續高景氣。

“健康中國”戰略明確指出，到2030年，健康服務業總規模將達到16萬億元。《指引》表示，新冠疫情促使國民健康意識提升，許多人從被動接受治療轉為主動進行健康管理，醫療健康市場前景廣闊。隨著醫療改革深入以及醫療健康市場的迅速開展，醫療健康行業將保持高速成長。同時，依托于大數據、5G、物聯網、AR/VR等數字技術的進步，創新醫療越來越多的應用場景正在落地，預計未來創新醫療將保持高速成長。未來，圍繞國產自主化、國際化、高端制造、普惠醫療等優勢賽道的創新企業，有望成為行業“隱形冠軍”。

2023已過半，重整行裝再出發。當前，外部世界環境復雜嚴峻，中國經濟亦面臨新的挑戰，不穩定、不確定、難預料成為常態。在此背景下，如何洞察財富先機，選擇投資路徑顯得尤為關鍵。此次重磅發布的恒昌《2023下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》，以專業洞見幫助投資者撥云見日、智啟未來。

在跨入成立的第12個年頭，恒昌也將繼續秉承“以客戶為中心”，不斷提升投研能力，以更專業、更高效、更優質的服務為客戶資產保駕護航。同時，也將充分發揮民營企業“中國式現代化生力軍”責任擔當，支持科技創新、服務國家戰略，肩負起國家賦予民企的時代使命。