6月15日，恒昌11周年“云慶典”拉開(kāi)帷幕。作為恒昌司慶的特別專題活動(dòng)，《恒心·七日談》聯(lián)合清華大學(xué)五道口金融學(xué)院孵化的“學(xué)說(shuō)”平臺(tái)，連續(xù)七天為廣大投資者提供了精彩絕倫的思想盛宴。作為本次專題活動(dòng)壓軸嘉賓——博普科技財(cái)務(wù)總監(jiān)張凱風(fēng)于6月21日與特邀主持人坤元基金李小鵬在線展開(kāi)深入交流，結(jié)合博普科技投資案例，深入淺出地詮釋了量化投資之道，并針對(duì)2022年不確定的市場(chǎng)環(huán)境，為投資者提供了寶貴的投資意見(jiàn)。

據(jù)了解，博普科技自2012年成立以來(lái)，一直專注于量化、對(duì)沖及套利領(lǐng)域，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化、創(chuàng)新與供給，目前產(chǎn)品與解決方案涵蓋股票量化、CTA、多頭、套利策略等，在金融工程、交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和相關(guān)軟硬件開(kāi)發(fā)上具備較高水平。博普科技以基本面及量化為基礎(chǔ)，建立選股及交易體系，榮獲財(cái)經(jīng)媒體、券商、信托、三方財(cái)富等機(jī)構(gòu)頒發(fā)的多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，獲獎(jiǎng)項(xiàng)目包括主觀權(quán)益、管理期貨、量化對(duì)沖、最佳管理人、最佳基金經(jīng)理等諸多殊榮。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量化投資前景可期

何為量化投資？量化投資是指通過(guò)數(shù)量化方式及計(jì)算機(jī)程序化發(fā)出買賣指令，以獲取穩(wěn)定收益為目的的交易方式。量化投資避免了人為主觀因素干擾，能夠在非理性交易的市場(chǎng)中獲得較好收益。量化投資在海外的發(fā)展已有30多年歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大，得到了越來(lái)越多的投資者認(rèn)可。目前，按照管理資產(chǎn)的規(guī)模劃分，全球排名前列的資管機(jī)構(gòu)多依靠計(jì)算機(jī)技術(shù)開(kāi)展投資決策，通過(guò)量化及程序化交易所管理的資金規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

反觀國(guó)內(nèi)，近年來(lái)，量化投資的發(fā)展也異常迅猛，百億級(jí)量化私募不斷擴(kuò)容，千億級(jí)的量化私募巨頭也開(kāi)始涌現(xiàn)。根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)和中信證券估算顯示,截至2021年一季度末,量化私募管理規(guī)模約為8,600億元,占私募證券基金行業(yè)規(guī)模約為20%。張凱風(fēng)認(rèn)為，與美國(guó)量化投資市場(chǎng)占比80%相比，中國(guó)的量化投資市場(chǎng)依然有著巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，中國(guó)和美國(guó)的市場(chǎng)存在一定的差異，相對(duì)于美國(guó)而言，國(guó)內(nèi)散戶思維的投資者較多，市場(chǎng)還不夠成熟，在投資過(guò)程中，獲得超額收益的機(jī)會(huì)也更多，但是如何通過(guò)量化投資更好地把握這些機(jī)會(huì)，則需要更多測(cè)試和研究。

張凱風(fēng)表示，在具體策略方面，早期的量化投資多為單一策略，例如，指數(shù)增強(qiáng)，但是隨著客戶多元化配置需求增多，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始采取多策略量化投資。博普科技從2014年就推出了多策略產(chǎn)品，包括市場(chǎng)中性套利類策略、債券類策略等，有時(shí)一套策略下又會(huì)包含很多細(xì)分策略。以投資國(guó)內(nèi)商品期貨的CTA策略為例，博普科技會(huì)針對(duì)其中50多個(gè)具有流動(dòng)性的品種制定差異化的策略，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)多維度結(jié)合，產(chǎn)生更多子策略，并對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，模擬盤、實(shí)盤等多輪測(cè)試，最后應(yīng)用于實(shí)際投資中。

值得一提的是博普科技的CTA策略也的確經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)。近年來(lái)，中美間的貿(mào)易摩擦以及黑天鵝事件對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大負(fù)面影響，但是CTA策略依然取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。對(duì)此，張凱風(fēng)表示，投資領(lǐng)域流傳著“盛世股票，亂世大宗”的說(shuō)法，因?yàn)椤皝y世”時(shí)，大宗商品的價(jià)格往往出現(xiàn)大幅波動(dòng)，從而帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)。例如，今年的烏克蘭危機(jī)撬動(dòng)了敏感的地緣政治，深刻地影響了大宗商品的行情，并且在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里都沒(méi)有扭轉(zhuǎn)的跡象。如果量化投資能把握好產(chǎn)生波動(dòng)的相關(guān)因素，而不是僅僅針對(duì)事件本身，就能找到其中的投資機(jī)會(huì)。

主觀投資與量化投資的結(jié)合

張凱風(fēng)強(qiáng)調(diào)，量化投資需要根據(jù)已有信號(hào)，對(duì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行判斷。因此，可能無(wú)法捕捉由突發(fā)事件驅(qū)動(dòng)的短時(shí)間內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)檫@類事件不但無(wú)法預(yù)測(cè)，在市場(chǎng)中前期也沒(méi)有信號(hào)，而且事件進(jìn)展往往非?？焖?。例如，很多年前中國(guó)與澳大利亞曾因?yàn)檎螁?wèn)題導(dǎo)致雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系突然遇冷，鐵礦石受此影響也產(chǎn)生了大幅波動(dòng)。此時(shí)，不少主觀投資獲得了上漲收益，但是，僅一個(gè)多星期，隨著中澳關(guān)系回暖，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)快速回撤，這使不少主觀投資又出現(xiàn)了一定程度的受損。而在這一事件中，量化投資著眼中長(zhǎng)期的市場(chǎng)趨勢(shì)，并未進(jìn)行特殊操作。

為了彌補(bǔ)量化投資的不足，博普科技建立了主觀投資團(tuán)隊(duì)，將主觀投資、量化投資進(jìn)行結(jié)合。張凱風(fēng)介紹，“團(tuán)隊(duì)成員多為理工科專業(yè)背景，投研方向主要是新能源、制造業(yè)中的國(guó)產(chǎn)化替代、軟科技和硬科技等領(lǐng)域。我們的優(yōu)勢(shì)是在成長(zhǎng)股里，看得懂他們的科技路線、看得懂他們的產(chǎn)品，也看得懂他們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種‘看得懂’能夠深入挖掘一些還不能被量化模型捕捉的信號(hào)，從而幫助我們挖掘到優(yōu)質(zhì)的公司。除此之外，不同投資公司的量化策略可能出現(xiàn)一定的趨同性，主觀投資的趨同性則相對(duì)少一些，能夠挖掘到更多的預(yù)期差?！?/p>

在具體的賽道選擇方面，張凱風(fēng)表示未來(lái)比較看好光伏產(chǎn)業(yè)。目前，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)已連續(xù)多年保持全球第一，在生產(chǎn)成本、研發(fā)以及供應(yīng)鏈完整性等方面，在世界范圍內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。當(dāng)下的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境也不斷提供利好。在國(guó)際方面，烏克蘭危機(jī)加速了歐洲新能源發(fā)展進(jìn)程，提升了光伏、風(fēng)電的累計(jì)裝機(jī)總量。此外，由于歐盟急于擺脫對(duì)于俄羅斯天然氣的依賴，未來(lái)將加速發(fā)展分布式光伏。在國(guó)內(nèi)環(huán)境方面，中國(guó)廣闊的西部為光伏發(fā)展提供了天然的空間保障，光伏治沙項(xiàng)目積極動(dòng)工，光伏發(fā)電和荒漠化治理將形成有效的資源互補(bǔ)。此前，大成基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟在參加恒昌《牛轉(zhuǎn)“錢”坤》直播活動(dòng)時(shí)也曾指出：如果采用沙漠發(fā)電、海上發(fā)電等技術(shù)手段，中國(guó)或?qū)[脫對(duì)化石能源的依賴。

“萬(wàn)事萬(wàn)物都有其自身的周期性——不論是人類個(gè)體，還是一個(gè)國(guó)家，乃至整個(gè)世界。在周期的背景下，很多機(jī)會(huì)也是循環(huán)往復(fù)出現(xiàn)的。做主觀投資的人，通過(guò)對(duì)事物的理解去判斷，而量化投資則是通過(guò)海量數(shù)據(jù)去尋找周期中的規(guī)律。我們希望能把這兩種方式的優(yōu)勢(shì)結(jié)合，去粗取精，目前來(lái)看，取得了一定的成果，未來(lái)會(huì)在這個(gè)方向持續(xù)探索，把這兩種投資方式的結(jié)合做到更加深入一些?！?/p>

CAT策略與資產(chǎn)配置的結(jié)合

無(wú)論什么策略，投資都不可能實(shí)現(xiàn)100%的回報(bào)預(yù)期，從這個(gè)角度來(lái)看，投資其實(shí)是對(duì)高概率事件的一種選擇：每個(gè)人在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力尋找獲得收益的高概率事件。在這一過(guò)程中，投資者需要根據(jù)自身的具體情況進(jìn)行選擇。例如，購(gòu)買一只股票的時(shí)候，個(gè)人投資者如果對(duì)其比較熟悉，操作會(huì)得心應(yīng)手；購(gòu)買多只股票的時(shí)候，專業(yè)的投資經(jīng)理或者投資團(tuán)隊(duì)?wèi){借資深的判斷能力也能進(jìn)行比較好的操作；但如果每天交易50多個(gè)期貨品種，要做好回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡，做出最優(yōu)的投資組合，則只有量化程序才能做到。

張凱風(fēng)表示，投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候，可以多關(guān)注CTA策略這個(gè)工具。CTA策略類型非常豐富，因此也帶來(lái)了多樣的收益特征，可以滿足不同投資者的需求，在不同的市場(chǎng)行情下獲得收益。此外，CTA策略能利用資產(chǎn)之間的低相關(guān)性和底層資產(chǎn)與策略的分散，降低整體組合的波動(dòng)與回撤，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，爭(zhēng)取長(zhǎng)期收益最大化。特別是在當(dāng)下不確定性增多和資產(chǎn)波動(dòng)加劇的投資環(huán)境下，具備防御特質(zhì)的CTA策略配置價(jià)值將會(huì)不斷凸顯出來(lái)。

張凱風(fēng)還表示，“早期的量化投資只是將人對(duì)事物的理解簡(jiǎn)單邏輯化，并通過(guò)代碼輸入計(jì)算機(jī)進(jìn)行運(yùn)算，勝率較低。而現(xiàn)在則是通過(guò)量化程序去尋找其中的規(guī)律，特別是尋找深層次、復(fù)雜的規(guī)律將會(huì)對(duì)量化程序更加依賴?！苯陙?lái)，大數(shù)據(jù)、人工智能等信息技術(shù)的迭代發(fā)展，則會(huì)進(jìn)一步助推量化投資的發(fā)展，為財(cái)富管理帶來(lái)創(chuàng)新活力。展望未來(lái)，量化投資從海量數(shù)據(jù)中尋找并搭建獲得超額收益的投資策略，將成為金融科技新時(shí)代的領(lǐng)軍者。

面對(duì)新時(shí)代的到來(lái)，相關(guān)行業(yè)的參與者只有持續(xù)地資源投入，才能帶來(lái)扎實(shí)的、顯著的金融科技能力提升。2022年，恒昌邁入創(chuàng)業(yè)的第11個(gè)年頭。砥礪前行11載，恒昌將繼續(xù)積極探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能，不斷拓展金融科技服務(wù)的應(yīng)用和邊界，同時(shí)，攜手博普科技等廣泛的合作伙伴，持續(xù)創(chuàng)新，構(gòu)建起差異化核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而滿足中高凈值人群日益增長(zhǎng)的資產(chǎn)配置需求，為其提供更加全面、智能、專業(yè)的個(gè)性化服務(wù)，開(kāi)啟下一個(gè)黃金十年的新征程！