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恒昌攜手中行首席研究員宗良把脈“后疫情時代”投資策略

作者：恒昌小編

時間：2021-10-26 17:48:17

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來源：鳳凰網

摘要：近期，恒昌重磅發布了2021年下半年《宏觀經濟分析及全球資產配置策略指引》。中國銀行首席研究員、跨境金融50人論壇學術委員會秘書長、受聘恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士通過恒昌高端對話欄目《牛轉“錢”坤》對該《指引》進行了深入解讀，幫助廣大投資者深入、清晰地了解當下宏觀經濟趨勢。

近期，恒昌重磅發布了2021年下半年《宏觀經濟分析及全球資產配置策略指引》。中國銀行首席研究員、跨境金融50人論壇學術委員會秘書長、受聘恒昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士通過恒昌高端對話欄目《牛轉“錢”坤》對該《指引》進行了深入解讀，幫助廣大投資者深入、清晰地了解當下宏觀經濟趨勢。宗良博士首先回顧了2021年上半年全球宏觀經濟以及資本市場的表現，展望了下半年全球經濟形勢，并就“后疫情時代”的資產配置做出深入分析和指導建議。

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宗良博士解讀2021年下半年《宏觀經濟分析及全球資產配置策略指引》

據中國銀行研究院的數據顯示，今年一季度，日本、德國、法國等發達經濟體疫情再度反復，拉美、非洲、亞洲主要新興經濟體疫情仍在擴散。使得全球經濟在V型反轉之后，復蘇勢頭開始放緩。今年二季度，中國GDP同比增速達到了7.9%，相比一季度18.3%的增速下降了10.4個百分點，雖然主要經濟指標增速高位回落，但內需整體依然保持了穩定復蘇態勢。

中國經濟保持穩定復蘇

通脹方面，2021年上半年我國CPI溫和增長，PPI漲幅較大。5月我國CPI為1.3%，較前值增長0.4個百分點，到達上半年階段性高點，6月CPI回落0.2個百分點至1.1%。 5月生產資料價格指數PPI飆升至9%， 6月PPI降溫至8.8%，但仍處于高位。

房地產方面，商品房銷售總體呈現增速放緩趨勢。截至2021年6月30日，全國房地產開發投資累計完成額約為7.22萬億元，同比上漲15%，增速較2020年上半年高13.1個百分點，但增速較2021年1-5個月回落3.3個百分點，房地產投資保持穩定增長。

財政政策方面，今年以來，我國財政政策兼顧穩增長和防風險的需求，合理安排赤字、債務、支出規模。其中，今年目標財政赤字率為3.2%，比去年下調0.4個百分點。積極防范地方政府債券風險，新增專項債券規模較上年減少1,000億元至3.65萬億元，不再發放抗疫特別國債。

貨幣政策方面，今年上半年，我國堅持穩健的貨幣政策靈活精準，保持貨幣政策的連續性，不急轉彎，加強預期引導，最大限度平抑市場波動。2021年第一季度末M2同比增長9.4%，第二季度末M2同比增長8.6%。預計下半年，隨著經濟增長趨緩及壓力增大，貨幣政策或有寬松可能。

歐美經濟重啟尚需時日

疫情暴發以來，美國和歐元區采取了超級寬松貨幣及財政救助政策。2021年，隨著疫苗接種的普及，美國經濟復蘇，M2同比增速呈現下降趨勢，但疫情影響下的美國經濟整體較低迷，如果貨幣政策轉向過快可能導致美國經濟加速衰退，將對全球以及我國帶來較大的外溢效應。2021年，美國政府因為較高的負債，所以仍將較長時間維持相對寬松的貨幣政策。

失業率方面，根據美國勞工部數據，截至2021年6月，美國失業率環比上升0.1個百分點至5.9%。歐元區受益于第二季度疫苗接種速度加快，疫情封鎖措施解除，各地企業重新開業，失業率為7.7%，下降明顯，較上個月下降了0.3個百分點，并且持續兩個月回落，超出市場預期0.2%，可見歐元區經濟整體向好。

通貨膨脹預期方面，2021年6月，美國CPI再創新高，同比增長5.4%，相比前值提高了0.4個百分點，核心CPI同比增長4.5%，相比前值提高了0.7個百分點，以上數值均創2008年以來最大同比增幅。同期，歐元區的CPI同比增長1.9%，與預期持平，略低于前值2%；核心CPI同比增長0.9%，低于前值1%。可見6月份歐元區的通脹指標增長緩慢，經濟恢復依舊偏弱。

房地產市場方面，新房價格上行幅度過快，其同比漲幅在疫情發生后明顯超過居民薪資收入漲幅，中低收入群體的住房購買力嚴重受損，部分中低收入購房者被排除在購房市場之外，低端住宅銷售量回落明顯。由于“樓花（Pre-sale）”制度的存在，銷量下滑也會帶動新房開工走弱。

全球資本市場波動加大

早在新冠疫情暴發之前，全球經濟已呈現走弱態勢，疫情加速了這一趨勢。目前，全球經濟雖有復蘇但并未回歸到疫情前水平，主要經濟體經濟環比增長仍低于潛在增長水平，當前經濟復蘇主要是疫情后反彈，而不是經濟進入新一輪上升周期的結果。可以預計，即使疫情結束，全球經濟增長的長期收斂位置也會低于疫情之前，并呈現低增長、高波動的特征。

股市方面，從2020年第二季度開始，全球股市一路向上，2021年延續了2020年第二季度以來的上漲態勢。截至2021年6月30日，MSCI全球指數較2021年初上漲了12.12%，由2021年1月3日的2,390.04點上漲到2021年6月30日的3,017.23點。

債券方面，全球主要經濟體長期國債收益率在2021年一季度表現出上漲趨勢，但是在2021年第二季度則開始小幅下行。截至2021年6月30日，美國、英國、德國和法國的10年期國債收益率分別為1.45%、0.82%、-0.23%和0.13%，相較2021年3月底，均有明顯的下降。

外匯方面，因為美元指數的走弱，人民幣對美元匯率呈現升值走勢。但隨著后續全球疫情逐步控制，使得美元走強、人民幣在短期內有貶值的壓力，但從中長期來看，人民幣匯率雙向波動將成為常態。

大宗商品方面，得益于疫情緩解、OPEC達成協議、全球產業鏈供應鏈恢復，2021年上半年國際油價回升走勢明顯。NYMEX WTI原油期貨和ICE布倫特原油期貨價格在6月30日分別達到73.47美元/桶和75.13美元/桶，較年初分別上漲51%和45%。但是受美元指數回升、疫情緩和等因素影響，作為避險資產的黃金則較年初下降了6.5%左右。

全球股權投資市場今年以來表現強勁。據Preqin數據顯示，去年受疫情影響全球私募股權投資市場發展趨緩，但預計未來五年私募股權投資管理規模將成為全球增長最快的資產類別，預計復合年增長率達15.6%。其中，大中華區的私募股權與創業投資行業發展迅速，資產管理規模占全球比重逐年上升，在亞太地區中的規模占比已達一半以上。

“后疫情時代”宏觀經濟展望

今年下半年，歐美地區疫情再度反彈，對消費、勞動力市場和產業鏈供應鏈產生一定影響。展望四季度，全球經濟復蘇力度有望回升，但疫情演變的不確定性將影響復蘇進程。美國經濟復蘇趨緩；歐洲經濟增速見頂回落；日本經濟復蘇緩慢；新興經濟體保持復蘇，地區分化明顯。在這樣的背景下，“后疫情時代”將會面臨三方面的投資風險：

一是“后疫情時代”全球經濟逐步回歸正軌，超量的流動性必然從金融體系溢出流向實體領域，催生通脹上行；二是美國“病毒溯源政治化”、產業鏈聯盟圍堵中國產業鏈等，是對全球多邊主義的嚴峻挑戰，更對中國應對復雜的國際環境提出了前所未有的新挑戰；三是全球政府債務一直處于較高水平，應對疫情的一系列擴張政策進一步推升債務負擔水平。

面對不確定性持續增加的大環境，在進行資產配置時，投資者更應該厘清當前主要經濟體發展脈絡，把握市場運行趨勢，打開資產配置視野，鎖定價值投資黃金賽道。這也是恒昌邀請宗良博士擔任“恒昌宏觀經濟研究室學術顧問”并對2021年下半年《宏觀經濟分析及全球資產配置策略指引》進行深入解析的原因所在，希望借此能為投資者進行全球資產配置提供專業的行業研判與投資參考。

創業十年，恒昌始終探索前行，在擴展金融科技服務邊界的同時，持續洞察全球經濟形勢，研判價值投資方向，為廣大用戶提供前瞻、優質的財富管理解決方案，引導財富資金通過各類投資流向重點領域，為支持中國經濟高質量發展注入動能。未來，恒昌將深度錨定中國崛起的歷史性機遇，依托資深專家智囊團，敏捷捕捉經濟波濤背后的底層邏輯，從充滿不確定性的時代中發現確定性價值，與投資者共筑長線價值投資護城河，共贏下一個創投黃金新時代！

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